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¿El fin del reinado del dólar? | El oro en valores históricos elevados y la irrupción de monedas digitales no estatales 



El oro superó los 1900 dólares por onza la semana pasada. Se trata de niveles que no se veían desde 2011. La cotización de este metal alcanzó nuevamente picos históricos. El precio del oro -usado a lo largo de los siglos como un resguardo de valor- se aceleró en los últimos meses y en el año acumula una ganancia del 25 por ciento.

El aumento del precio del oro desde enero no es una tendencia aislada. La evolución de la cotización en los últimos 20 años es sorprendente. La onza de oro tenía un valor de 300 dólares a inicios del 2000; o sea, subió más de 6 veces en 20 años.

La interpretación de estos movimientos –al igual que ocurre con gran parte de los fenómenos de la economía- requiere pensar en múltiples causas. Lo más simple es relacionar la fuerte emisión de la Reserva Federal con la intención de los inversores de protegerse en oro.

Pero existen otros argumentos que plantean que los movimientos de precios de este metal se adelantan a cambios estructurales de la economía global. Se trata de transformaciones profundas que implican el reemplazo del dólar como la moneda global.

El investigador de Princeton Harold James escribió la semana pasada algunos puntos interesantes para pensar el final del dólar como moneda hegemónica. Su artículo en Project Syndicate plantea en forma intuitiva los factores que aceleran la caída de la divisa norteamericana. 

Fin del reinado

James sentencia que “el largo reinado del dólar en el sistema financiero internacional dependía de que Estados Unidos permaneciera económicamente estable, financieramente creíble y culturalmente abierto. Ahora que los problemas del sistema quedaron al descubierto, el resto del mundo comienza a cuestionar su competencia básica”. Es una predicción arriesgada que despierta puja de intereses y respuestas de distintos sectores del establishment. El investigador aprovechó la oportunidad para criticar a los economistas que aseguran que su lectura es contraintuitiva.

“Cuando el sistema soviético colapsó, muy pocos pensaron que realmente podría suceder. Al evaluar el estado del sistema estadounidense, es importante recordar que los economistas no son muy buenos para predecir”, dijo. La crítica contra la profesión económica fue todavía más ácida y planteó que no abrirse a la posibilidad de la caída del dólar es suponer un mundo estático.

Apuntó que “los economistas a menudo emulan a los teólogos medievales vistiendo sus pronósticos en lenguaje arcaico o complejo. Pero no se necesita saber latín para invocar ceteris paribus (“con todo lo demás constante”) como premisa de sus pronósticos”.

Catalizadores

Entre los elementos políticos que plantea James que están acelerando la pérdida de centralidad del dólar se encuentra la agenda internacional de Donad Trump. “Las sanciones financieras contra Irán, Rusia y las empresas chinas han resultado contraproducente. No solo Rusia y China sino también Europa han tomado rápidamente medidas para desarrollar mecanismos alternativos para pagos y liquidaciones internacionales.”

James menciona que el principal factor se vincula con los cambios de la tecnología. “Los sistemas de pagos digitales no estatales están experimentando un rápido desarrollo en lugares donde existe un Estado débil, que genera desconfía o carece de credibilidad”, indicó. Es una tendencia que se potencia por efecto de la pandemia. Concluyó con que “la centralidad de larga data del dólar reflejó la demanda global de un activo líquido y confiable. La condición desaparece en la medida que aparecen activos alternativos seguros (gracias a las innovaciones de la tecnología en pagos digitales), los que pueden estar respaldados por proveedores no estatales”.

* Analista financiero.



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Alternativas para mantener el poder adquisitivo de los ahorros en medio la pandemia

En la primera mitad del año, quien realizó un plazo fijo logró ganarle a la inflación, una situación tan impensada entonces como la pandemia. Un depósito bancario realizado en enero otorgó una rentabilidad de hasta el 35 por ciento anual (Banco Nación), que en el semestre se traduce en una ganancia de 17,5 por ciento. Fue superior a la inflación del período, la cual se estima de hasta 13,1 por ciento. El último dato oficial fue el 11,1 por ciento hasta mayo inclusive. El plazo fijo también logró empardar el movimiento del dólar, que se apreció de enero a junio 17,6 por ciento.

Diego Uma de Babasónicos en El Destape Radio

Con un piso de 30 por ciento de tasa para los plazos fijos que dispuso el Banco Central, sobre el que las entidades privadas no agregan ni un punto, parece difícil que se logre la misma performance en la segunda mitad del año. La apuesta para captar ahorro en el mercado local es crear mayor oferta de fondos comunes de inversión en base a dólar, inflación y ladrillos.

Tras un 2019 con inflación récord en casi tres décadas y un sistema financiero completamente desregulado, la posibilidad de mantener el poder adquisitivo del dinero a través de medidas convencionales como un depósito a plazo parecía utópico. Los aumentos en las tasas de interés que se aplicó como política monetaria, que llegaron a superar el 70 por ciento anual, habían quedado ineficaces ante una inflación que se espiralizaba. Además, la falta de controles evitaba que la rentabilidad que ofrecía el BCRA a los bancos se trasladara en mejores rendimientos al público.

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En enero los bancos continuaban con una amplia dispersión en la rentabilidades que ofrecían a los ahorristas y el Banco Nación buscaba convertirse, sin éxito, en una guía para el resto de la banca. En ese mes el Nación ofrecía una tasa (media del sistema) de 35 por ciento anual, mientras que en entidades de segunda línea los extremos se ubicaban en 29 y 38,5 por ciento, según los relevamientos diarios publicados por la autoridad monetaria en su página Web. 

Con la necesidad de reactivar la economía, se inició un proceso de reducción de la tasa de interés rectora. Sin controles, el traslado al público fue mayores tasas a cobrar por los préstamos y menores tasas para los depósitos, ampliando la brecha para obtener mayores resultados. Finalmente, se reestablecieron los pisos y techos de tasas y actualmente se ubican en 30 por ciento para los plazos fijos.

Los rendimientos de la primera mitad del año se comparan con una atípica situación de pandemia. El congelamiento de la actividad por las medidas de aislamiento social para prevenir la propagación del Covid 19 se convirtieron en un freno artificial para la inflación, que cerrará a junio en valores de 13 por ciento acumulado interanual, ya que las estimaciones privadas anticipan que en junio fue de 2 por ciento. La expectativa es que luego de que se liberen los precios congelados durante la pandemia y se reactiva la demanda habrá una aceleración de precios en la segunda mitad.

Los participantes del Relevamiento de Expectativas de Mercado del  BCRA (generado a partir de una encuesta dirigida a analistas especializados locales y extranjeros) anticipa que este año la inflación será en torno al 40,7 por ciento. Esto implica más de 25 puntos porcentuales de inflación para la segunda mitad del año, lejos de lo que un plazo fijo al 30 por ciento anual entregue al ahorrista. “El promedio de las variaciones mensuales esperadas por el REM entre junio y diciembre de 2020 es de 3,3 por ciento mensual”, señala el último relevamiento conocido este viernes. 

Estará lejos de ganarle al dólar. Según la misma encuesta entre consultoras y bancos locales y extranjeros, el dólar a fin de año se ubicará en 88 pesos, 18,5 por ciento respecto de los 74,32 pesos en que se ubica la cotización nominal. En cuanto a las tasas de interés, para julio los analistas prevén un sendero mensual estable hasta cerrar en 30,8 por ciento en diciembre.

Las alternativas tradicionales dependerán entonces de si se cumplen o no estas proyecciones, sin comparar el arbitraje de comprar dólares en el segmento formal para ofrecerlo en canales paralelos, ya que la brecha de precios entre ambos hoy alcanza al 42 por ciento. 

Las alternativas para el pequeño ahorrista se enfocan entonces en colocaciones a plazo indexadas por el índice de precios, como los depósitos UVA, que permiten sumarle el efecto de la inflación sobre el dinero inmovilizado. También los instrumentos dollar-linked (atados a la cotización del billete verde). Son instrumentos para inversores no sofisticados y a los que pueden accederse a través de los bancos.

Para quienes puedan arriesgar más, están los fondos comunes de inversión, con una variedad de monedas y rentas (fija, variable o mixta). La Comisión Nacional de Valores comunicó esta semana un período de trabajo conjunto para crear  “un régimen especial de vehículos de inversión colectiva para el sector inmobiliario”. 

“La iniciativa busca instaurar ciertas novedades y cambios al régimen vigente de los Fondos Comunes de Inversión y de los Fideicomisos Financieros,  con una doble finalidad: por un lado  dotar al sector inmobiliario de una herramienta de financiamiento acorde con la particular naturaleza del sector y a la situación económica y financiera global y, por otro, acercar al mercado de capitales un nuevo menú de productos”, detalló la entidad que conduce Adrián Cosentino. 

 

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Por primera vez en el año, el Central cerró junio con aumento de reservas

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Dólar blue hoy: El 3 de julio bajó y cerró a $ 127

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Dólar blue hoy: la cotización del 22 de junio cayó a $ 127 y se desplomaron los bursátiles

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Dólar blue hoy: la cotización del 19 de junio subió hasta los $ 128

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El Banco Central abre el mercado cambiario a empresas que atesoraron dólares

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El Gobierno afloja el CEPO AL DÓLAR

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Zigzag del Banco Central con los controles al dólar

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Dólar, cepo y deuda: El todopoderoso sector externo

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